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格罗斯:从大富翁游戏规则寻解救经济方案
发布时间:2019-05-04 点击: 次 编辑:admin

  骏利资产管理基金经理格罗斯撰文指出,负债庞大的经济体系要靠信增长才能维持长远及稳定,而目前的增长远低于理想水平。结构因素的确为原因之一,但信才是推动体系运作的关键。若人银行体系(而非央行)无法推动足够的信增长,实际经济增长将会停滞不前甚至逆转。这篇文章具有一定的借鉴意义。

  现在,不少读者可能也熟悉“MV = PT”这条永恒的公式,简单来说是指货币供应乘以供应速度等于本地生产总值(为清晰起见,请容许我将公式简化)。换言之,货币供应或“信”增长并非厘定本地生产总值的唯一因素,货币或信供应的速度也很重要。就像杂货店一样,存货的周转率是利润的关键,在这个例子中,信周转率便是本地生产总值及其增长的关键。

  简而言之,利率愈低,信速度便愈高。因此,在雷曼事件后5、6年,由于人银行体系的信增长不足,下调利率令信加速,继而刺激本地生产总值增长(虽然幅度不大)。

  不过,目前的收益率接近零,10万亿美元的全球政府信孳息率更为负值,信速度已对本地生产总值增长毫无贡献,甚至可能如我数年前所言,会引致负增长。以信为本的金融体系一片混,高风险资产亦反映此情况,虽然大部分市场参与者(包括央行)也对游戏规则一知半解。例如,如果问联储局主席耶伦影响信速度的因素,又或体系内的信量,她大概会支吾以对。他们不相信大富翁游戏正是现时金融体系的最佳写照,反而对泰勒及菲利普斯的理论深信不疑,在我们接近全民就业之际,发出通胀警告。他们选择了错误的崇拜对象。

  平心而论,现行体系并不存在财政的部分。我们仍健在,但凯恩斯已成故人。若政府愿意增拨资金,并重燃人市场缺乏的动物本能,则大富翁的游戏规则及偏低的信增长便会变成未来对抗通缩的工具。

  不过,投资者不应天真地认为政府将会不顾赤字,于短期内增加开支。我认为最乐观的情况是限制高风险资产(股票、高收益债券、募股权、房地产)价格的升幅,最差的情况则是于年底出现不利的迹象,迫使投资者停止寄望未来可与过去媲美的回报。其实,与其关心金钱的回报,不如想想现在能否取回资金。大富翁模式的经济必须靠信增长推动,若增长偏低,未来将会有更多输家。(文章来源:hkej)

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